段永平

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段永平(1961年3月10日),企業家、投資家。

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1.投資很簡單,不懂不做。

2.適合投資的人的比例應該是很小的。可能是因為投資的原則太簡單,而簡單的東西往往是最難的吧。

3.(究竟怎麼判斷是真「懂」了,還是假「懂」?)其實很簡單,當你還有疑惑時就表示你還不懂或懂得不夠哈。

4.我覺得應該是看懂生意比較難,看不懂的拿住比較難。大部分人拿不住是因為看不懂。真看懂了不應該拿不住。

5.我懂的生意非常少,和很多人的差別在於我承認我懂的少,所以就變簡單了。

6.投資最重要的是投在你真正懂的東西上。這句話的潛台詞是投在你真正認為會賺錢的地方(公司)。我對所謂賺錢的定義是:回報比長期無風險債券高。

7.總的來講,看準了出手就要狠。似懂非懂很難下手狠。耐心等待總是有機會的。

8.老巴成功的秘訣是他知道自己買的是什麼。歸根到底,買股票就是買公司。無論你看懂的是長久還是變化,只要是真懂,便宜時就是好機會。

9.我投資不限於某個市場,主要取決於我是否有機會能搞懂。

10.我的很多成功的投資,好像行業根本不搭界,但是對我來說是相關的,就是因為我能夠搞懂它,知道管理層是否在胡說八道,企業是否有一個好的機制,競爭對手是否比他強很多,三五年內他會勝出對手的地方在哪裡……無非就是這些東西,看懂了,你就投。

11.價值投資者買股票時總是假設如果我有足夠多的錢的話我是否會把整個公司買下來。

11.我覺得對所謂價值投資者而言,其實沒有那麼考驗。他們也就是沒有合適的東西就不買了,有合適的再買,就和一般人逛商場一樣。我想每個人逛商場時一定不會把花光身上所有錢作為目標吧。我的建議就是慢慢來。慢就是快。

12.我一般的目標是買我認為價值被低估50%或以上,價值應該是現在的淨值加上未來利潤總和的折現。

13.找到被低估的公司本身是一件很難的事。我做投資最基本的概念就是來自馬克思的「價格是圍繞價值上下波動」。價值就是這家企業The Whole Life能夠賺的錢折現到今天,價格就是現在市場表現出來的那個過高或者過低的玩意兒。

14.市值低於現金的公司千萬要小心,和投資別的公司一樣小心就好!一眼看上去市值低於現金的公司確實經常是值得花時間去看的,但多數情況下這未必就是便宜貨。

15.怎麼去評估一家企業是否被低估,團隊我認為當然是重要的,還要看你這個公司有沒有很好的文化,一個企業真正的核心競爭力就是企業文化。

16.對於投資和投機的區別,我有一個最簡單的衡量辦法,我沒注意到是否巴菲特也這麼講過,就是以現在這樣的價格,這家公司如果不是一個上市公司你還買不買?如果你決定還買,這就叫投資;如果非上市公司你就不買了,這就叫投機。

17.不增長的公司不等於沒價值!

18.投機和投資很大區別就是:你是在動用大筆錢還是小筆錢;其二,當股價下跌時,投機和投資的態度正好相反,投資者看到股價下跌,往往很開心,因為還有機會可以買到更便宜的東西,而投機者想的是這公司肯定是出什麼事情了,趕緊走人。

19.真正的投資者,其實是希望,在允許的價值波動範圍內,在股票一路下跌的時候一路跟着買進,也只有這樣才能拿到更多更便宜的籌碼。

20.投資不在乎失掉一個機會,而是千萬不要抓錯一個機會。在投資的對象價值大於價格時出手,這不叫大膽,而是理性。

21.問:什麼公司是您認為好的投資標的?

段:無非就是找right business、right people、right price,找能拿10年以上的公司,你不想拿10年的公司,10天也不要拿。

22.好生意就是生命周期中能產生現金流、並且能讓人睡好覺的。能不能讓經營者、投資者睡好覺,是判斷是否好生意的重要標誌。

23.我也不知道啥時候賣好。反正不便宜時就可以賣了,如果你的錢有更好的去處的話。

24.一般來講,當我買一隻股票時,一定會有個買的理由,同時也要看到負面的東西。當買的理由消失了或重要的負面東西增加到我不能接受的時候,我就會離場。太貴了有時會成為離場的理由。

25.無論什麼時候賣都不要和買的成本聯繫起來。該賣的理由可能有很多,唯一不該用的理由就是「我已經賺錢了」。買的理由可以有很多,但這隻股票曾經到過什麼價位最好不要作為你買的理由。

26.對大盤的判斷很簡單。如果你有足夠的錢把所有股票買下來,然後賺所有上市公司賺的錢,如果你覺得合適,那這個大盤就不貴,不然就貴了。

27.寧要模糊的精確,也不要精確的模糊,呵呵,真是老巴說的?還是老巴說得清楚啊!我覺得這就是毛估估的意思。

28.我想再簡單地把我目前對投資的基本理解寫一下:

1)買股票就是買公司。所以同樣價錢下買的公司是不是上市公司並沒有區別,上市只是給了退出的方便而已。

2)公司未來現金流的折現就是公司的內在價值。買股票應該在公司股價低於其內在價值時買。至於應該是40%還是50%(安全邊際)還是其他數字則完全由投資人自己的機會成本情況來決定。

3)未來現金流的折現不是算法,是思維方式,不要企圖拿計算器去算出來。當然,拿計算器算一下也沒什麼。

4)不懂不做(能力圈)是一個人判斷公司內在價值的必要前提(不是充分的)。

5)「護城河」是用來判斷公司內在價值的一個重要手段(不是唯一的)。

6)企業文化是「護城河」的重要部分。很難想象一個沒有很強企業文化的企業可以有個很寬的「護城河」。

29.如果你馬上投入投資行業,最重要的是要保守啊,別因為一個錯誤就再也爬不起來了。這裡唯一我可以保證的是,你肯定會犯錯誤的。

30.我非常在乎企業管理層的人品!

31.我認為一個人認為自己可以戰勝指數的時候,他可能已經失去平常心了。我覺得好的價值投資者心中是不去比的。但結果往往是好的價值投資者會最後戰勝指數。

32.人們熱衷於做明知是錯的事情的原因是這些錯的事情往往有短期的誘惑。

33.從做對的事情和把事情做對的角度講,投資里做對的事情就是買股票就是買公司,就是買公司的生意,就是買公司未來的淨現金流折現。

34.做正確的事情實際上是通過不做不正確的事情來實現的,也就是說,一旦發現是不正確的事情,就要馬上停止,不管多大的代價往往都會是最小的代價。舉個簡單的投資里的例子,發現買錯了股票或公司就應該趕緊離開,不然越到後面損失會越大,但大部分人往往會希望等到回本再說。

35.我覺得模糊的正確指的就是定性的重要性,或者甚至也可以說是要先做對的事情。

36.(中美貿易戰,今後的投資是否也要考慮這種政局變動的風險?)專注在公司生意上,忽略短期的波動很重要。眼前這些事10年後都不是事。

37.敢為天下後,後中爭先。

38.不整天想着出奇,犯錯機會會下降,不小心出個奇反而成為可能了。

39.想起那個面對一堆偷井蓋的大漢還敢大吼一聲的馬雲。每當想起這個時刻,我心裡總有一絲感動。馬雲內心深處是有個江湖的,他就是那個武林高手哈。

40.凡是員工見到領導就戰戰兢兢的公司,時間長了都會出問題的。因為這種公司員工大多都會慢慢變得沒有擔待,凡事希望交給上級去決定,效率慢慢會降低。除非這種公司的產品非常聚焦,大老闆確實可以照顧到所有大方面,不然早晚會出問題的。我覺得日本企業這些年在有些行業出問題就是這個原因。

41.本分包含的東西要更多一些。Integrity(誠信)是承諾的事情要做到,本分是要求自己,即使沒有承諾應該自己做的要做到(或者說違反自己原則底線價值觀的不做).本分包含且高於誠信。本分的企業或人總是讓人有好感,值得信賴。

42.找到自己喜歡做的事情應該是最重要的,和窮富無關。

43.大道當年是有過很多憤怒的。憤怒一下,然後平常心回歸本源,該幹嘛幹嘛,不要因為憤怒做出任何決定。

44.(巴菲特的成功建議:無論婚姻還是商業,斤斤計較都是大毛病!)老巴的東西真是值得看好多好多遍哈。

45.(劉作虎:堅守商業的本質只做好產品這是安靜的力量)安靜的力量遠超我的期望! 《清靜經》上說「人能常清靜,天地悉皆歸」,一個人能夠常清靜,天地的力量會回到你生命上來。平常心其實就是這裡清淨的意思。只有平常心才能本分哈。 「本分」,就是要回歸(或者找到)一種心態,在這種心態下往往能做正確的事情,而這種心態就是清淨心,是佛家所說的無上智慧。回歸清淨心,做正確事情的這個過程的堅持,就是本分。

46.(怎麼保證選對人?)沒有絕對的辦法來保證,但如果選人時先看合適性(價值觀匹配)會比只看合格性(做事情的能力)要好得多,選中合適的人的概率要大得多。

47.你羽毛球打得好,很賺錢,於是改打golf?大概沒人願意這樣吧。任何成功都是不容易的,另覓他途的代價太大了。

48.本分我的理解就是不本分的事不做。所謂本分,其實主要指的是價值觀和能力範圍。

49.其實每個人都有機會學習巴菲特,不過大部分人都拒絕而已,唉。

50.不做的事情更重要。聚焦,才能做長期正確的事情。

51.想要基業長青,要想讓時間產生複利,就需要有長期思維,相信時間的力量。看看 S&P 指數,這些年漲了多少了?這樣你才能看清事物的本質,堅持做對的事,才能識別並承受住波動不動搖。

52.用長期思維看問題,很多事情就都不算什麼事,現在中美貿易戰,如果你用十年以上的視角去看事物的本質,完全可以把貿易戰這樣的波動跳過去、忽略掉。

53.其實我們一直都是在動盪中,有人有危、有人有機,危機對於好公司和投資者都是機會,貿易戰是好公司的機會、壞公司的藉口。

54.有一個Stop Doing List,反過來有利於建立和堅持長期思維。

55.我的Stop Doing List: 先舉幾個通用的: 不要盲目地擴充自己的能力圈。人能做的事有限,人說啥、能說啥不重要,重要的是你做啥、能做啥。 不要一年做20個決策。1年做20個決策,肯定會出錯,那不是價值投資。一輩子做20個投資決策就夠了。 不懂不做、不熟不投。不懂、不熟的事上不能下重注,抓住你能抓住的機會。 不要走捷徑,不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的,總會被反超的。

關於投資也有幾條: 不做長期有息貸款。這樣在經濟危機中才有最大的生存機會,我買房子都不貸款。 不做空。這方面我曾經犯過錯誤,尤其是不要做空長期的好公司,比如早年的百度。 不做短期的投機。有人說這件事我不指望賺錢,就當消費玩玩,一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走,難免會濕鞋,濕一回鞋子就會濕一輩子。

關於做企業我舉兩個例子: 不做代工,拒絕沃爾瑪。沃爾瑪要擰成本毛巾,給他代工你會很難受,企業會被弄死。 不做折扣和返利。Oppo、Vivo 的年收入合計有400億美金,沒有 Sales 部門,沒有折扣、返利,大小客戶一視同仁。

56.問:您怎麼看待黃崢? 段:做人、做事,快慢不是問題,人是一條好漢,快一點慢一點都是好漢。 黃崢有成功企業家許多必要的特性,我和他能相互不斷深入地問問題,拼多多的企業文化也是抄的 Oppo 的。 短時間看拼多多會有機會也有問題,時間會是他做企業遇到的最大問題。給他更長時間,人們能看到他的厲害。

57.我覺得丁磊是個大孩子,不能放那麼多錢在他那裡。

58.問:如果讓您給人提幾條做人做事的建議,您最想提哪幾條? 段:重要的是做個好漢,快、慢都沒關係; 簡單的事都不容易,始終做對的事而不是容易的事; 不用老提「雙贏」,不占別人便宜就行; 做你喜歡的事,當你做自己喜歡的,就不會覺得有加班這回事了; 想盡辦法在做事情,就都能夠做好,別的不要想太多。

59.我一直認為,在負擔得起的範圍內,把買好東西的錢省下來是想不開的表現。

60.知道自己能力圈有多大或者說知道自己能力圈的邊界在哪裡要遠遠重要過能力圈有多大,這也是人們能看到很多很 " 聰明 " 的人投資表現長期不好的原因。

61.別人同不同意你的觀點不會讓你的觀點變得更正確或更不正確。觀點的正確取決於事實,最後的事實。

62.投資和別人怎麼看是沒有任何關係的,只要你能看的稍微長遠一點就行了。

63.接飛刀容易中招的原因是:人們在接飛刀的時候往往想的是這個股票過去到過什麼價,而不是想的這個公司值多少錢。個人認為在買股票的任何時候,總是應該假設自己剛剛從外星來到地球,然後平常心地看這個股票該不該在這個價錢買,包括接飛刀的時候。

64.投資是只有很少人能理解的,所以大多數人還是別碰為好。

65.如果買股票買的不是公司的話,那買的是什麼?只要抽象到只有一個股東的時候就明白了。

66.投資難就難在沒有任何公式可循,沒有充分的條件可以確定可買的公司。

67.投資的概念就是可以下重手,沒有很高的把握(比如 90% 左右)就不應該出手。

68.企業文化就是要做正確的事情,但把正確的事情做正確了才會有績效。(做對的事情和把事情做對)

69.我對投資的認識是過程比結果重要,或者說是謀事在人成事在天,只要過程對了,結果自然會好。

70.說蘋果:其實,最簡單的辦法是看懂這個生意,然後決定一個可以接受的價錢,然後 buy to keep。

71.所謂價值投資者的買賣都是和價值有關,比如賣的時候和成本是無關的。會賣是師傅的骨子裡實際上考慮的是市場價和成本之間的關係,想這麼做的人自然是非常關注市場對這個股票的態度而不是專注在企業的生意上。猜測而已。總而言之,真正理解的公司,買和賣的決定其實是差不多難度的。

72.學習巴菲特最好的辦法其實就是遠離股市。

73.a. 喜歡錢不是什麼過錯。最重要得是 " 取之有道 "。我是那個年代過來的人,非常羞於談 " 錢 " 字,連經營企業時都儘量避免 " 錢 ",當然總是可以找到別的詞代替,比如資金、收入等等。 b. 說明學校里是很難學到投資的,哪怕是金融專業的研究生也可以是七竅只通了六竅。 c. 說明在吃了很多虧後,不斷悟的人最後會悟到 " 道 " 的。 d. 上道了不等於到了目的地,知道對的事情離能把事情做對可能還有相當長的時間。好消息是,只要上道了,快點慢點其實沒啥關係,早晚你都會到羅馬的,if you really believe that.

74.所謂價值投資者追求的是價值,與其是否熱門無關。所有真正好公司都有熱門的那一天。最關鍵是平常心去看一家公司到底價值何在,不要理市場的冷熱。

75.長期投資並不自動等於價值投資,但價值投資一般都是長期投資。

76.學巴菲特最重要和人們能夠學的東西其實是他不做什麼!絕大多數人學的是相反的東西,就是他在做什麼,那是沒辦法學的,因為每個人的能力圈不同。巴菲特說知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。當然,能力圈的大小也是可以學的,但那是每個人自己的經歷包括學歷等,巴菲特不教這個。

77.做對的事情和把事情做對! 在把事情做對的過程當中沒有人可以避免犯錯誤,這是好的投資者必須明白的道理。

78.沒有焦點的公司早晚會有麻煩。

79.看看老巴怎麼做的就會明白這種風險實際很小,關鍵在不懂就是不碰的原則。多數人錯在一知半解時由於害怕失去機會而急急忙忙出手了。

80.做對的事情的意思就是錯的事情不做,發現是錯的事情就馬上改。

81.價格圍繞價值上下波動,所以價格是由價值決定的。所謂的資產的價值取決於其能夠產生的未來(淨)現金流。這一點就是所謂價值投資里的 "you must believe" 的唯一的一點,關鍵時刻往往很管用。不是骨子裡信這點的人其實都還不是真的價值投資者。

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